يمرس : شركة نفطية عملاقة.. كم تبلغ القيمة الحقيقية لأرامكو السعودية؟

تضامن محلي وعربي واسع مع الفريق سلطان السامعي في وجه الحملة التي تستهدفه وسط تصاعد التنافس في تجارة الحبوب .. وصول شحنة قمح إلى ميناء المكلا وسط تصاعد التنافس في تجارة الحبوب .. وصول شحنة قمح إلى ميناء المكلا كرة الطائرة الشاطئية المغربية.. إنجازات غير مسبوقة وتطور مستمر فوز شاق للتعاون على الشروق في بطولة بيسان رونالدو يسجل هاتريك ويقود النصر للفوز وديا على ريو آفي تغاريد حرة .. عندما يسودنا الفساد إب.. قيادي حوثي يختطف مواطناً لإجباره على تحكيمه في قضية أمام القضاء القرعة تضع اليمن في المجموعة الثانية في تصفيات كأس آسيا للناشئين منظمات مجتمع مدني تدين اعتداء قوات المنطقة العسكرية الأولى على المتظاهرين بتريم وسط هشاشة أمنية وتصاعد نفوذ الجماعات المسلحة.. اختطاف خامس حافلة لشركة الاسمنت خلال شهرين من الذي يشن هجوما على عضو أعلى سلطة في صنعاء..؟! سان جيرمان يتوصل لاتفاق مع بديل دوناروما لبنان.. هيئة علماء بيروت تحذر الحكومة من ادخال "البلد في المجهول" الرئيس المشاط يعزي في وفاة احد كبار مشائخ حاشد تعرّض الأطفال طويلا للشاشات يزيد من خطر الإصابة بأمراض القلب أسوأ يوم في تاريخ المسجد الأقصى ! تعاون الأصابح يخطف فوزاً مثيراً أمام الشروق في بطولة بيسان الكروية 2025 إيران تفوز على غوام في مستهل مشوارها في كأس آسيا لكرة السلة المجلس الانتقالي الجنوبي يصدر بيانًا هامًا الرئيس الزُبيدي يشدد على أهمية النهوض بقطاع الاتصالات وفق رؤية استراتيجية حديثة إجراءات الحكومة كشفت مافيا العملة والمتاجرة بمعاناة الناس محافظ إب يدشن أعمال التوسعة في ساحة الرسول الأعظم بالمدينة مهما كانت الاجواء: السيد القائد يدعو لخروج مليوني واسع غدًا عصابة حوثية تعتدي على موقع أثري في إب هائل سعيد أنعم.. نفوذ اقتصادي أم وصاية على القرار الجنوبي؟ إصابة 2 متظاهرين في حضرموت وباصرة يدين ويؤكد أن استخدام القوة ليس حلا الصراع في الجهوية اليمانية قديم جدا عساكر أجلاف جهلة لا يعرفون للثقافة والفنون من قيمة.. يهدمون بلقيس منتخب اليمن للناشئين في المجموعة الثانية رصاص الجعيملاني والعامري في تريم.. اشتعال مواجهة بين المحتجين قوات الاحتلال وسط صمت حكومي وفاة وإصابة 9 مواطنين بصواعق رعدية في الضالع وذمار الأرصاد الجوية تحذّر من استمرار الأمطار الرعدية في عدة محافظات الاتحاد الأوروبي يقدم منحة لدعم اللاجئين في اليمن الفصل في 7329 قضية منها 4258 أسرية جامعة لحج ومكتب الصحة يدشنان أول عيادة مجانية بمركز التعليم المستمر خطر مستقبل التعليم بانعدام وظيفة المعلم من الصحافة الصفراء إلى الإعلام الأصفر.. من يدوّن تاريخ الجنوب؟ طالت عشرات الدول.. ترامب يعلن دخول الرسوم الجمركية حيز التنفيذ خبير طقس يتوقع أمطار فوق المعدلات الطبيعية غرب اليمن خلال أغسطس الجاري من هي الجهة المستوردة.. إحباط عملية تهريب أسلحة للحوثي في ميناء عدن الريال اليمني بين مطرقة المواطن المضارب وسندان التاجر (المتريث والجشع) صنعاء تفرض عقوبات على 64 شركة لانتهاك قرار الحظر البحري على "إسرائيل" الهيئة التنفيذية المساعدة للانتقالي بحضرموت تُدين اقتحام مدينة تريم وتطالب بتحقيق مستقل في الانتهاكات دراسة أمريكية جديدة: الشفاء من السكري ممكن .. ولكن! هيئة الآثار تنشر قائمة جديدة بالآثار اليمنية المنهوبة موظفة في المواصفات والمقاييس توجه مناشدة لحمايتها من المضايقات على ذمة مناهضتها للفساد اجتماع بالمواصفات يناقش تحضيرات تدشين فعاليات ذكرى المولد النبوي مجلس الوزراء يقر خطة إحياء ذكرى المولد النبوي للعام 1447ه الأبجدية الحضرمية.. ديمومة الهوية لا تليق بها الفاصلة حملة رقابية لضبط أسعار الأدوية في المنصورة بالعاصمة عدن ( ليلة أم مجدي وصاروخ فلسطين 2 مرعب اليهود ) رئيس الوزراء: الأدوية ليست رفاهية.. ووجهنا بتخفيض الأسعار وتعزيز الرقابة رجل الدكان 10.. فضلًا؛ أعد لي طفولتي!! مرض الفشل الكلوي (15) من أين لك هذا المال؟! تساؤلات............ هل مانعيشه من علامات الساعه؟ وماذا اعددناء لها؟

شكرا على الإبلاغ!

سيتم حجب هذه الصورة تلقائيا عندما يتم الإبلاغ عنها من طرف عدة أشخاص.

شركة نفطية عملاقة.. كم تبلغ القيمة الحقيقية لأرامكو السعودية؟

هافينغتون بوست عربي نشر في يمن برس يوم 26 - 02 - 2017

قالت المملكة العربية السعودية إن قيمة الشركة العملاقة أرامكو تزيد على تريليوني دولار، أي ضعف قيمة أبل، بالإضافة إلى مساحة إضافية لشركة Alphabet، الشركة الأم لجوجل.
إلا أن المملكة قد تضطر إلى القبول بأقل من ذلك، بكثير.
يرى المحللون والمستثمرون والمديرون التنفيذيون في هذا المجال، بالنظر إلى تحليلاتهم التي وصلت إلى وكالة بلومبيرغ، والمعتمدة على احتياطيات النفط وتوقعات التدفقات النقدية تحت سيناريوهات ضريبية مختلفة، أن قيمة أرامكو لا تساوي أكثر من نصف هذا المبلغ، أو ربما حتى خُمسه، وهو ما يعني أن السعودية ستجني جزءاً من ال100 مليار دولار المرتقبة – بحسب تقدير قيمتها - إن باعت 5% للجمهور في 2018 وفقاً للخطة.
على سبيل المثال، وضعت Wood Mackenzie Ltd. تقديراً تقريبياً لقيمة أرامكو الأساسية بلغت قيمته 400 مليار دولار، وفقاً لبعض العملاء الذين حضروا اجتماعاً خاصاً في مكتب الشركة الاستشارية النفطية في لندن هذا الشهر، والذين طلبوا عدم ذكر اسمهم. بينما رفضت الشركة المعروفة بتحليلاتها وتقييمها لشركات وأصول الطاقة ومقرها إدنبرة، التعليق على الأمر، بحسب ما ذكر تقرير لوكالة بلومبيرغ.
بينما قال متحدث باسم أرامكو إن شركة إنتاج النفط لا تعلق على الشائعات أو التكهنات.
وعلى الرغم من وجود العديد من التخمينات في تقييم شركة لم تكشف بياناتها المالية من قبل، وربما ينخفض معدل الضرائب الخاص بها قبل الاكتتاب العام الأولي، إلا أن هذه الفجوة التقييمية تكشف عن العوائق التي قد تواجهها السعودية أثناء التحضير لعهد ما بعد النفط.
يرمي ربح الاكتتاب العام الأولي إلى دعم وترسيخ صندوق الثروة السيادية، والذي من المتوقع – إن سارت الأمور مثل المخطط لها - أن يولد دخلاً استثمارياً داخل البلاد وخارجها، يمكن أن يمثل نصيب الأسد في عائدات الدولة بحلول عام 2030. وفقاً ل"رويال داتش شل"، من المتوقع أن يزيد الطلب على النفط قبل هذا الوقت، بينما تكتسب الطاقة البديلة والسيارات الكهربائية المزيد من الشهرة، ما يضع منتجي الطاقة في الشرق الأوسط في موقف حرج.
شكوكٌ تطل برأسها
تبدأ العديد من الشكوك في الظهور، حتى داخل الحكومة السعودية. الأسبوع الماضي، قال مصدر مطلع على طرح الأسهم في السوق، طلب عدم ذكر اسمه، إن قيمة أرامكو بشكلها الحالي قد لا تزيد على 500 مليار دولار، إذ إن الكثير من السيولة المالية موجّه للضرائب، والمستثمرون المستقبليون لن يمتلكوا القرار بشأن الاستثمارات في المناطق غير الأساسية.
كما قال مصدر آخر مطلع على محادثات الاكتتاب العام الأولي إن القيمة قد تبلغ أقل من تريليون دولار بقليل إن بنى المستثمرون التقييم استناداً على قدرة أرامكو على توليد النقد.
لذا سيثمر بيع 5% من حصتها عن جني 25 مليار دولار، وهو المبلغ الذي لا يزال كافياً لموازاة الاكتتاب العام غير المسبوق لمجموعة علي بابا (Alibaba Group Holding Ltd.) عام 2001، وتوزيع ملايين الدولارات من المصروفات للمستشارين الذين جرى الاتفاق معهم لإدارة عملية البيع، وهم جي بي مورغان تشيس وشركاه ومويليز وشركاه، والمستشار المستقل مايكل كلين.
وكان ولي ولي العهد الأمير محمد بن سلمان هو من وضع التقدير المبدئي البالغ تريليوني دولار في مارس/آذار الماضي. وبحسب المقابلات مع مختلف المديرين التنفيذيين والمحللين والمستثمرين، الذين طلبوا عدم ذكر اسمهم بسبب حساسية المسألة، هناك أمران جوهريان.
يستند الأول إلى عملية حسابية بسيطة: خُذ عدد براميل احتياطي النفط البالغ 261 مليار برميل تحت الحقول النفطية مثل الغوار البري والسفانية البحري، بحسب السعودية، واضربها في 8 دولارات (المعيار المستخدم لتقدير قيمة الاحتياطي). يعمل مدقق مستقل على تقييم الاحتياطي السعودي، ثاني أكبر احتياطيات العالم، قبل الاكتتاب العام الأولي.
مستقبل النفط
بالاعتماد على هذا المنطق، ستصبح القيمة السوقية لشركة الإنتاج الروسية (ذات المساهمة المفتوحة) روزنفت 272 مليار دولار بدلاً من 64 مليار دولار، بينما ستصبح قيمة إكسون موبيل، أكبر منتجي الطاقة الذين تم تداولهم على مستوى العالم، أقل بنسبة 53% من قيمتها الحالية.
وقال باتريك بويان، الرئيس التنفيذي لشركة توتال، للمستثمرين في اجتماع هاتفي في التاسع من فبراير/شباط: "لم أكن أعلم أن قيمة إحدى شركات النفط هي ناتج ضرب احتياطي الشركة". وأضاف أن العديد من العوامل يجب "طرحها" قبل "أن نرى ما القيمة الحقيقية لأرامكو".
كما يفترض هذا المنطق أيضاً استمرار النفط السعودي – المُقدر له الاستمرار لحوالي 73 عاماً إن بقي على وتيرة الضخ الحالية - لعقود حتى إن حد الاحتباس الحراري من شهية العالم لاستخدام الوقود النفطي.
ترغب شركة تويوتا في الاعتماد على الهيدروجين لاستبدال المحركات التقليدية بحلول 2050. وبحسب وكالة الطاقة الدولية، يتجه استخدام البنزين، والذي يبلغ برميلاً من كل أربعة على مستوى العالم، إلى بلوغ ذروته بالفعل. كما حذر بعض المسؤولين، من ضمنهم مارك كارني محافظ بنك إنكلترا، المستثمرين من أن "ترك" احتياطي النفط في باطن الأرض هو مسألة وقت.
أما العامل الثاني المثير للشكوك بشأن التقييم السعودي فهو مركزية الضرائب وسياسة توزيع الأرباح في تحديد القيمة العادلة للشركة. تدفع أرامكو، التي حملت سابقاً اسم شركة النفط العربية السعودية، 20% على الأرباح للديوان الملكي، وضريبة دخل تبلغ 85%. وهو ما يقلل السيولة النقدية المتاحة لتوزيع الأرباح على المساهمين، وهو ما يقلل من جاذبيتها بالنسبة للمستثمرين الأجانب.
حساب مختلف
بحسب اثنين من العملاء، قالت شركة وود ماكنزي إن حساباتها اعتمدت على فئة الضرائب الحالية، و10% من تكلفة رأس المال والتوقعات الداخلية لسعر النفط. كما استخدمت طريقة التدفق النقدي المخصوم لتقدير صناعات المنبع في أرامكو، وهي طريقة شديدة الحساسية بالنسبة للضرائب.
لذا إن قرر أمين ناصر، المدير التنفيذي لأرامكو، الاستمرار في خطط تخفيض الضرائب التي كشف عنها الشهر الماضي في دافوس "للتماشي مع الشركات الأخرى المُدرجة"، فمن المتوقع أن تزيد القيمة التي تقدرها وود ماكنزي. إلا أن نطاق تخفيض الضرائب قد يكون محدوداً بالنظر إلى أن النفط هو شريان الحياة بالنسبة لموازنة الحكومة التي تكافح لمواجهة تراجع أسعار النفط.
كما أن تقدير وود ماكنزي لا يضع في الاعتبار أعمال التكرير والتشغيل التي تقوم بها أرامكو. وهي الأعمال التي تماثل سعتها شركة فاليرو للطاقة الموجودة في تكساس، والتي تبلغ قيمتها السوقية 30 مليار دولار.
هل تساوي ضعف قيمة أبل؟
التحذير الآخر يتعلق بميل التجار للمطالبة بخصومات مقابل المخاطر السياسية المحدقة بالشركات المرتبطة بالدولة. أفضت فضيحة الفساد التي أصابت شركة بتروبراز أو Petroleo Brasileiro البرازيلية إلى وصول أسهمها إلى أدنى معدلاتها منذ 16 عاماً. كما أن على المستثمرين في روزنفت الخضوع للعقوبات التي تحد من النمو السوقي بالمقارنة بالشركات الأخرى الناشئة في المجال.
وبحسب محلل الطاقة روهان ميرفي، فليس من المرجح أن تشتري أليانز للمستثمرين العالميين، المالكة للعديد من أسهم الطاقة في إكسون وشل وشركة بي بي (بريتيش بتروليوم سابقاً)، من أسهم أرامكو في الاكتتاب العام الأولي. وأضاف روهان: "وجدنا أن الاستثمار في الشركات شديدة الارتباط بالدولة ليس جذاباً".
ورغم استقرار السعودية النسبي وسط اضطرابات الشرق الأوسط، فإنها ليست في مأمن من أن تعتمد قرارات الإنتاج النفطي على الأوضاع الجيوسياسية لا على مصلحة المساهمين الذين يملكون النسبة الأقل من الأسهم.
كما أن ثروة المملكة النفطية مكّنتها من استرضاء سكانها البالغ عددهم 32 مليوناً وسط أمواج ما يُعرف بالربيع العربي الذي ضرب المنطقة. يبقى التساؤل حول ما إذا كان بإمكان المملكة الإبقاء على هذا الهدوء بينما تلغي الحكومة دعم الوقود وتزيد من قيمة الضريبة المضافة.
في النهاية قد تواجه قيمة أرامكو السوقية بعض الصعوبات لتساوي قيمة جوجل وضعف قيمة أبل في مصافّ كبرى الشركات العالمية.

انقر هنا لقراءة الخبر من مصدره.